Mô hình cân bằng danh mục đầu tư là gì?
Mô hình cân bằng danh mục tài sản lần đầu tiên được đề xuất bởi nhà kinh tế học người Mỹ W. Branson vào năm 1975. Sau đó, Allen, Kolly, Kenen, Dornbush và những người khác cũng đề xuất mô hình này.
Mô hình này nới lỏng giả định về khả năng thay thế tài sản trong mô hình tiền tệ và tin rằng các tài sản khác nhau không thể thay thế hoàn toàn, ít nhất là có sự khác biệt về lợi nhuận tài sản. Các nhà đầu tư hợp lý sẽ phân bổ tài sản của mình vào các tài sản thay thế khác nhau dựa trên sở thích đầu tư cá nhân của họ và nguyên tắc hoàn trả rủi ro để hình thành danh mục tài sản tốt nhất.
Danh mục tài sản đã đạt đến trạng thái ổn định, cung cầu của thị trường tài sản trong và ngoài nước cũng đạt trạng thái cân bằng, tỷ giá hối đoái được xác định tương ứng. Khi một số yếu tố nhất định, chẳng hạn như sở thích nắm giữ tài sản, chênh lệch lãi suất trong và ngoài nước, kỳ vọng giá trị tương lai của ngoại tệ, lạm phát trong và ngoài nước, v.v., thay đổi, các nhà đầu tư sẽ điều chỉnh danh mục tài sản của họ, điều này có thể dẫn đến một số lượng lớn các khoản đầu tư trong nước và mua bán ngoại tệ, gây ra sự thay đổi tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn.
Mô hình cân bằng danh mục tài sản chia tài sản (W) do khu vực tư nhân của một quốc gia nắm giữ thành ba phần: tiền tệ (M), trái phiếu bằng nội tệ (F) và trái phiếu bằng ngoại tệ (F*). Khi mỗi thị trường tài sản đạt đến trạng thái cân bằng, sẽ có:
W=M+F+SF* ①
F =F (i, i*+ )W ②
M=M(i,i*+)W ③
SF*=F*(i,i*+)W ④
Trong số đó, S đại diện cho tỷ giá hối đoái, đại diện cho phần bù hoặc tỷ lệ tăng giá của đồng nội tệ dự kiến. Phương trình ① là định nghĩa của sự giàu có và ba phương trình ②, 3 và 4 lần lượt thể hiện các điều kiện cân bằng của ba thị trường tài sản. Vì hai trái phiếu không phải là sự thay thế hoàn hảo, i≠i*+, nên tổng vế trái của ba phương trình bằng W, có nghĩa là khi hai trong ba thị trường tài sản đạt trạng thái cân bằng thì thị trường thứ ba cũng phải ở trạng thái cân bằng..
Theo mô hình cân bằng danh mục tài sản, khi nguồn cung tài sản được cung cấp, trạng thái cân bằng của từng thị trường tài sản sẽ đạt được bằng cách điều chỉnh nhu cầu đối với các tài sản khác nhau và tỷ giá hối đoái cân bằng được xác định tương ứng. Khi tổng cung tài sản thay đổi, hậu quả đối với tỷ giá hối đoái là:
(1) Nếu cơ quan tiền tệ mua trái phiếu trên thị trường mở, cung tiền tăng, giá trái phiếu bằng đồng nội tệ tăng, cầu tài sản ngoại tệ tăng, lãi suất trong nước giảm và tỷ giá hối đoái tăng (đồng nội tệ mất giá) ;
(2) Sự gia tăng nguồn cung trái phiếu bằng đồng nội tệ có tác động không chắc chắn đến tỷ giá hối đoái, bởi vì hiệu ứng tài sản của việc tăng nguồn cung trái phiếu bằng đồng nội tệ khiến tỷ giá hối đoái tăng; hiệu ứng thay thế khiến tỷ giá hối đoái tăng lên. ngã;
(3) Nguồn cung trái phiếu ngoại tệ tăng sẽ gây ra tình trạng dư cung trên thị trường trái phiếu ngoại tệ, dẫn đến tỷ giá giảm (đồng nội tệ tăng giá), làm suy yếu khả năng cạnh tranh trong nước và làm đảo lộn cán cân tài khoản vãng lai. từ thừa sang thiếu.
Những thay đổi trong cơ cấu kho tài sản nói chung là do hoạt động thị trường mở của ngân hàng trung ương gây ra, nhưng cho dù đó là hoán đổi giữa trái phiếu bằng đồng nội tệ và nội tệ hay hoán đổi giữa trái phiếu bằng ngoại tệ và nội tệ đều sẽ dẫn đến sự gia tăng tỷ giá hối đoái.
>>> Xem thêm: Quản lý vốn trong Forex
Bối cảnh của mô hình cân đối danh mục đầu tư tỷ giá hối đoái được đề xuất
Mô hình tiền tệ dựa trên giả định rằng tài sản trong và ngoài nước (bao gồm cả tài sản phi tiền tệ) hoàn toàn có thể thay thế được, nghĩa là nhà đầu tư trung lập với rủi ro. Tuy nhiên, trên thực tế, tài sản phi tiền tệ không thể thay thế hoàn toàn do sự khác biệt về mức độ thanh khoản, xử lý thuế, rủi ro vỡ nợ, rủi ro chính trị, v.v. giữa các tài sản khác nhau.
Dựa trên sự hiểu biết này, Giáo sư W. Branson của Đại học Princeton ở Hoa Kỳ đã đề xuất mô hình cân bằng danh mục tài sản theo tỷ giá hối đoái vào năm 1975. Trong mô hình này, ông nới lỏng giả định rằng tài sản trong và ngoài nước có thể thay thế hoàn toàn trong mô hình tiền tệ, ông tin rằng tài sản phi tiền tệ không thể thay thế hoàn toàn, các nhà đầu tư phân bổ tài sản cho các lựa chọn thay thế khác nhau dựa trên lợi nhuận và rủi ro của các tài sản khác nhau. tài sản và thực hiện danh mục tài sản dựa trên những thay đổi về lợi nhuận và rủi ro.
Khi danh mục tài sản đạt đến trạng thái ổn định, tỷ giá hối đoái sẽ được xác định. Do đó, người ta ủng hộ việc sử dụng phương pháp phân tích “rủi ro lợi nhuận” để thay thế việc phân tích cơ chế chênh lệch giá và hàng hóa để khám phá tác động của sự mất cân bằng trên thị trường tài sản trong và ngoài nước (bao gồm cả thị trường tiền tệ và chứng khoán) đối với tỷ giá hối đoái.
Đánh giá ngắn gọn về mô hình cân bằng danh mục đầu tư
(1) Mô hình cân bằng danh mục đầu tư là sự phát triển chủ yếu của lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái. Hiệu suất như sau: Đầu tiên, những thay đổi lớn đã được thực hiện đối với các phương pháp nghiên cứu tỷ giá hối đoái, chẳng hạn như sử dụng phân tích cân bằng chung để thay thế phân tích cân bằng từng phần, sử dụng phân tích động để thay thế phân tích so sánh tĩnh và kết hợp dài hạn và ngắn hạn. phân tích tỷ giá hối đoái để cung cấp nghiên cứu tỷ giá hối đoái trong tương lai.
Thứ hai, nó dựa trên tiền đề rằng tài sản trong nước và tài sản nước ngoài không thể thay thế hoàn toàn và kết hợp nhiều yếu tố chính ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái vào mô hình phân tích. những hiểu biết sâu sắc và có ý nghĩa to lớn để hiểu được những thay đổi tỷ giá hối đoái thực tế.
(2) Mô hình cân đối danh mục tài sản cũng còn một số bất cập. Điều này được phản ánh như sau: Thứ nhất, một số giả định của nó quá khắt khe, chẳng hạn như thị trường tài chính phát triển cao, thiếu sự kiểm soát ngoại hối, khả năng di chuyển vốn cao, v.v., không hoàn toàn phù hợp với đời sống kinh tế thực tế; thứ hai, mô hình quá phức tạp, gây khó khăn cho việc kiểm tra thực nghiệm, khó kiểm định tốt, điều này hạn chế việc áp dụng lý thuyết này.
>>> Xem thêm: ERER-Lý thuyết tỷ giá hối đoái thực cân bằng
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư. Các nhà đầu tư sẽ tự chịu trách nhiệm nếu có rủi ro.