>>> Xem thêm: Tổng quan về lý thuyết tỷ giá hối đoái cân bằng
Lý thuyết tỷ giá hối đoái thực cân bằng
Lý thuyết tỷ giá hối đoái thực cân bằng (tên đầy đủ trong tiếng Anh là Equilibrium Real Exchange Rates, viết tắt là ERER) được đề xuất lần đầu tiên bởi Sebastian Edwards vào năm 1989, sau đó được đề xuất bởi Edwards (1994) và Ibrahim A. Nó đã dần được hoàn thiện thông qua quá trình nghiên cứu. sửa đổi và mở rộng của Elbadawi (1992) và những người khác.
Theo định nghĩa của Edwards (1989), tỷ giá hối đoái thực cân bằng (ERER) là mức giá tương đối của hàng hóa phi thương mại và hàng hóa có thể ngoại thương, nếu giá trị của các biến liên quan khác (như thuế, điều kiện thương mại quốc tế, kinh doanh) chính sách, dòng vốn và công nghệ, v.v.) bền vững thì sẽ đạt được sự cân bằng cả bên trong và bên ngoài.
Trạng thái cân bằng bên trong đạt được khi thị trường hàng hóa phi thương mại ổn định trong hiện tại và trong tương lai; trạng thái cân bằng bên ngoài đạt được khi số dư tài khoản vãng lai hiện tại và tương lai phù hợp với dòng vốn bền vững dài hạn.
>>> Xem thêm: BEER – Lý thuyết tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi
ERER khác với định nghĩa PPP truyền thống, ERER không chỉ bị ảnh hưởng bởi giá trị thực tế của các yếu tố cơ bản mà còn bởi các giá trị kỳ vọng. Aobadawi (1992) tin rằng một mô hình ERER thành công cần bao gồm ít nhất ba yếu tố:
(1) Nó phải phát triển ERER thành một hàm số dài hạn của các yếu tố cơ bản;
(2) Nó phải cho phép PER (tỷ giá hối đoái thực) tiến tới ERER điều chỉnh năng động linh hoạt;
(3) Cần cho phép các chính sách kinh tế vĩ mô và tỷ giá hối đoái ngắn hạn và trung hạn có tác động đến ERER.
Mô hình ERER có nguồn gốc từ mô hình hàng hóa phi mậu dịch Salter-Swan (Salter-Swan), là một quốc gia nhỏ hoặc mô hình kinh tế phụ thuộc, một quốc gia như vậy quá nhỏ để có thể tác động đến các điều kiện thương mại của chính mình (Salter, 1959; Swan, 1960 ). Williamson từng gọi ERER là định nghĩa của “Chicago”. Vì vậy, mô hình ERER chủ yếu hướng tới bài toán cân bằng tỷ giá hối đoái của các nước đang phát triển.
Do nền kinh tế của các nước đang phát triển có đặc điểm kiểm soát ngoại hối, rào cản thương mại và tỷ giá hối đoái song song, Edwards đưa ra các giả định sau cho mô hình:
(1) Xét một quốc gia có nền kinh tế mở nhỏ với xuất khẩu và nhập khẩu trên thị trường của mình. Loại hàng hóa: hàng hóa và hàng phi mậu dịch, hàng sản xuất trong nước xuất khẩu và hàng phi mậu dịch, tiêu dùng hàng nhập khẩu và hàng phi mậu dịch;
(2) Có tỷ giá hối đoái kép, tỷ giá hối đoái danh nghĩa cố định phù hợp với hàng hóa. giao dịch, và tỷ giá hối đoái danh nghĩa thả nổi tự do phù hợp cho các giao dịch tài chính; (3) Người dân trong nước nắm giữ cả nội tệ và ngoại tệ, và khu vực tư nhân tích lũy một lượng ngoại tệ nhất định;
(4) Nguồn thu của chính phủ đến từ nguồn không bị bóp méo đánh thuế và tạo tín dụng trong nước, và chính phủ tiêu thụ hàng hóa nhập khẩu và hàng hóa phi mậu dịch;
(5) Chính phủ và cá nhân không thể vay nợ nước ngoài và không có nợ công trong nước;
(6) Thuế nhập khẩu tồn tại và doanh thu thuế quan được chuyển giao trở lại công chúng một cách không bị bóp méo;
(7) Giá xuất khẩu tính bằng ngoại tệ là cố định và bằng đơn vị 1;
(8) Ban đầu, giả định rằng có sự kiểm soát vốn hiệu quả và không có dòng vốn quốc tế Sau này, giả định được nới lỏng là chính phủ không thiên về kiểm soát vốn và có dòng vốn vào và ra khỏi đất nước
(9) Hoàn toàn có kỳ vọng.
Theo các giả định trên, Edwards đã xây dựng 16 phương trình bao gồm 5 phần: xác định tài sản, khu vực cầu, khu vực cung ứng, khu vực chính phủ và khu vực bên ngoài.
Khi thị trường hàng hóa phi mậu dịch cân bằng, khu vực bên ngoài đạt đến trạng thái cân bằng (tức là thay đổi dự trữ quốc tế, số dư tài khoản vãng lai và thay đổi trữ lượng tiền lần lượt bằng và bằng 0), chính sách tài khóa bền vững (tức là chi tiêu chính phủ bằng doanh thu thuế không bị bóp méo). ) và sự kết hợp tài sản đạt được Khi bốn điều kiện cân bằng này được đáp ứng đồng thời, nền kinh tế ở trạng thái ổn định.
Tại thời điểm này, tỷ giá hối đoái đạt đến trạng thái cân bằng bền vững lâu dài. Sử dụng những điều kiện này và kết hợp các phương trình đã xây dựng, có thể thu được mô hình tỷ giá hối đoái thực cân bằng dài hạn. Dựa trên mô hình dẫn xuất, Edwards nhận thấy rằng tỷ giá hối đoái thực cân bằng dài hạn là một hàm số của các yếu tố kinh tế cơ bản như điều kiện thương mại, dòng vốn, mức thuế, năng suất lao động và tiêu dùng của chính phủ.
Trong ngắn hạn, những thay đổi về biến số tiền tệ, v.v. cũng sẽ ảnh hưởng đến những thay đổi của tỷ giá hối đoái thực. Edwards (1989) đã phân tích cụ thể tác động của những xáo trộn thực tế lên tỷ giá hối đoái thực cân bằng:
(1) Điều kiện thương mại và tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Nói chung, sự cải thiện về điều kiện thương mại sẽ tạo ra cả hiệu ứng thu nhập và hiệu ứng thay thế. Nói chung, với các điều kiện khác là như nhau, sự cải thiện về tỷ giá thương mại sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng và sự suy giảm tỷ giá hối đoái thực cân bằng sẽ dẫn đến sự giảm giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng. Tuy nhiên, do điều kiện thực tế khác nhau ở các quốc gia khác nhau nên tình huống ngược lại cũng có thể xảy ra.
(2) Thuế quan và tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Chức năng chính của thuế quan là điều tiết khối lượng nhập khẩu bằng cách tác động đến giá hàng hóa nhập khẩu. Giả sử các yếu tố khác không thay đổi, nếu điều kiện Marshall-Lerner được giữ nguyên thì việc giảm thuế quan sẽ dẫn đến sự giảm giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Tất nhiên, các hình thức cắt giảm thuế quan khác nhau sẽ có tác động khác nhau đến tỷ giá hối đoái thực cân bằng. Nếu thuế quan giảm trong thời gian ngắn, sự mất giá sẽ sâu sắc hơn. Nếu thuế quan giảm trong dài hạn, tác động lên tỷ giá hối đoái thực cân bằng sẽ ổn định hơn nếu thuế quan giảm trong ngắn hạn. Nếu dự kiến mức thuế thấp hơn thì kết quả ngược lại có thể xảy ra.
(3) Dòng vốn nước ngoài vào và tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Nói chung, trong ngắn hạn, dòng vốn trong và ngoài nước sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng. Về lâu dài, nếu vốn nước ngoài chảy dưới hình thức nợ và đều đổ vào khu vực tiêu dùng mà không tạo ra năng suất thì sẽ dẫn đến tỷ giá thực cân bằng bị mất giá; nếu chảy vào khu vực đầu tư sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Nếu vốn nước ngoài chảy theo hình thức đầu tư công nghiệp, đặc biệt là đầu tư vào các lĩnh vực định hướng xuất khẩu, sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
(4) Tiến bộ công nghệ và tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Do Hiệu ứng Balassa-Samulson, tiến bộ công nghệ của khu vực có thể giao dịch tương đối nhanh hơn so với khu vực phi thương mại, do đó giá tương đối của hàng hóa có thể giao dịch và hàng hóa phi thương mại sẽ giảm dần theo thời gian, vì vậy trong trường hợp bình thường tiến bộ công nghệ sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Trên cơ sở mô hình tỷ giá hối đoái thực cân bằng dài hạn, Edwards (1994) cũng xây dựng phương trình động lực học cấu trúc cho sự chuyển động của tỷ giá hối đoái thực. Phương trình động lực cấu trúc cho thấy sự chuyển động của tỷ giá hối đoái thực chủ yếu bị ảnh hưởng bởi bốn lực lượng:
Thứ nhất, cơ chế điều chỉnh tỷ giá hối đoái tự động, tức là sự điều chỉnh dần dần của tỷ giá hối đoái thực về tỷ giá hối đoái thực cân bằng khi các yếu tố khác;
Thứ hai là cơ chế điều chỉnh chính sách, tức là điều chỉnh từng bước các chính sách kinh tế vĩ mô như chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa đến mức bền vững;
Thứ ba là cơ chế điều chỉnh có độ trễ của tỷ giá danh nghĩa, phản ánh thực tế tỷ lệ khấu hao danh nghĩa, thứ tư là chênh lệch đồng thời . Cơ chế điều chỉnh nhằm từng bước thu hẹp chênh lệch tỷ giá giữa các thị trường ngoại hối .
Vì tỷ giá hối đoái thực cân bằng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế cơ bản như tỷ giá hối đoái thực, dòng vốn, mức thuế, năng suất lao động và tiêu dùng của chính phủ, nên có thể kết luận rằng sự chuyển động của tỷ giá hối đoái thực là mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực. thương mại, hàng hóa phi thương mại được chính phủ tiêu thụ và tỷ lệ tổng sản phẩm quốc nội (GDP), mức thuế, tiến bộ công nghệ, dòng vốn và tỷ lệ đầu tư trên GDP.
Edwards đã sử dụng dữ liệu từ 12 quốc gia đang phát triển để xác minh ý nghĩa quan trọng nhất của mô hình:
(1) Trong ngắn hạn, biến động tỷ giá hối đoái thực phản ánh cả những xáo trộn thực tế và xáo trộn tiền tệ;
(2) Trong dài hạn, biến động tỷ giá hối đoái thực cân bằng chỉ phụ thuộc vào các biến số thực;
(3) Trong ngắn hạn, các chính sách kinh tế vĩ mô mở rộng không liên tục sẽ dẫn đến chênh lệch tỷ giá thực (đánh giá quá cao);
(4) Nếu tỷ giá danh nghĩa mất giá, chênh lệch tỷ giá thực sẽ đi kèm với các biến số thực phù hợp. chính sách kinh tế vĩ mô, tỷ giá danh nghĩa giảm giá sẽ có tác động lâu dài đến tỷ giá hối đoái thực cân bằng.
Kết quả phân tích thực nghiệm hỗ trợ tốt hơn cho ý nghĩa của mô hình. Ngoài ra, Aobadawi đã xây dựng mô hình ERER với kỳ vọng dài hạn dựa trên mô hình Edwards và tiến hành phân tích thực nghiệm bằng cách sử dụng dữ liệu từ Chile, Ghana, Ấn Độ và các quốc gia khác và kết quả thu được tốt hơn so với mô hình Edwards. .
Mô hình ERER tính đến đầy đủ các đặc điểm của nền kinh tế chuyển đổi của các nước đang phát triển và do đó phù hợp hơn để đo lường tỷ giá hối đoái cân bằng và đánh giá tỷ giá hối đoái thực của các nước đang phát triển. Tuy nhiên, cũng có một số mâu thuẫn không thể vượt qua trong quá trình áp dụng thực tế mô hình này.
Đầu tiên, một số dữ liệu biến trong mô hình không thể lấy được và phải được thay thế bằng các biến khác. Thứ hai, một số biến phản ánh đặc điểm của nền kinh tế chuyển đổi của các nước đang phát triển có thể không có ý nghĩa trong kết quả hồi quy. Ngoài ra, tỷ giá hối đoái thực cân bằng rút ra từ mô hình không thể được quan sát trực tiếp, do đó làm thế nào để đo lường độ chính xác của nó cũng đáng được nghiên cứu.
> Xem thêm: Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER)
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư. Các nhà đầu tư sẽ tự chịu trách nhiệm nếu có rủi ro.