Phương pháp phân tích thị trường tài sản là gì
Phương pháp phân tích thị trường tài sản đề cập đến sự biến động của tỷ giá hối đoái được phản ánh trong hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods. Lý thuyết tỷ giá hối đoái truyền thống là bất lực. Đối mặt với tình huống này, chúng tôi giả định khả năng di chuyển vốn hoàn hảo, coi tỷ giá hối đoái là giá tương đối của tài sản tài chính và áp dụng lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái của phương pháp phân tích chứng khoán mới.
Phương pháp phân tích thị trường tài sản giả định dòng vốn hoàn chỉnh, coi tỷ giá hối đoái là giá tương đối của tài sản tài chính và sử dụng phương pháp phân tích chứng khoán mới để phân tích việc xác định và thay đổi tỷ giá hối đoái.
>>> Xem thêm: Cách sử dụng Stochastic (bộ dao động ngẫu nhiên) để nắm bắt cơ hội mua và bán
Các mô hình lý thuyết chính về phương pháp phân tích thị trường tài sản
1. Mô hình tiền tệ giá linh hoạt
Mô hình tiền tệ giá linh hoạt là mô hình cơ bản nhất trong lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái hiện đại, được đề xuất lần đầu tiên bởi nhà kinh tế học người Mỹ Frenkel (1976) và đại diện của nó bao gồm Mussa, Kouri, Bilson và những người khác.
Ý tưởng cơ bản của mô hình này là coi tỷ giá hối đoái là giá tương đối của hai loại tiền tệ và xác định mức tỷ giá hối đoái bằng cách phân tích cung và cầu tương đối của hai loại tiền tệ. Mặc dù mô hình này chỉ xem xét sự cân bằng của thị trường tiền tệ nhưng mô hình này thường được coi là mô hình cân bằng tổng thể vì nó phản ánh các giả định tiền đề của các ý tưởng cơ bản của chủ nghĩa tiền tệ đặc trưng bởi chủ nghĩa tự do: giá cả hàng hóa, tiền lương, giá tài sản hoàn toàn co giãn và tỷ giá hối đoái. trôi tự do.
Những giả định này đảm bảo rằng có sáu thị trường trong nền kinh tế vĩ mô mở – thị trường hàng hóa, thị trường ngoại hối , thị trường lao động, thị trường trái phiếu nước ngoài, thị trường trái phiếu trong nước và thị trường tiền tệ, trong đó ba thị trường đầu tiên tự động đạt trạng thái cân bằng.
Đồng thời, mô hình này giả định trái phiếu trong và ngoài nước hoàn toàn có thể thay thế cho nhau nên thị trường trái phiếu trong và ngoài nước có thể được coi là một thị trường duy nhất. Bằng cách này, theo định luật Walras, để đạt được trạng thái cân bằng chung của toàn bộ hệ thống, chỉ cần thỏa mãn trạng thái cân bằng của thị trường tiền tệ.
2. Mô hình tiền tệ giá cố định
Một giả định quan trọng trong việc phân tích các mô hình tiền tệ theo giá co giãn là sự tồn tại liên tục lâu dài của ngang bằng sức mua, tức là độ co giãn hoàn hảo của giá hàng hóa. Tuy nhiên, kinh nghiệm thực nghiệm cho thấy khó có thể thiết lập ngang bằng sức mua trong ngắn hạn. Về vấn đề này, học giả nổi tiếng người Mỹ Dornbusch (1976) đã có những sửa đổi quan trọng, đưa mô hình tiền tệ tiến thêm một bước và đề xuất mô hình tiền tệ giá cố định.
Dornbusch cho rằng tốc độ điều chỉnh của thị trường hàng hóa và thị trường tài sản là khác nhau, giá thị trường tài sản (như lãi suất, tỷ giá hối đoái, v.v.) được điều chỉnh ngay lập tức, nhưng giá thị trường hàng hóa lại cứng nhắc trong ngắn hạn, khiến sức mua tương đương không thể thực hiện được. được thành lập trong thời gian ngắn. Khi xảy ra xáo trộn bên ngoài, do thị trường hàng hóa có độ trễ điều chỉnh, thị trường tài sản sẽ bù đắp bằng sự điều chỉnh quá mức, dẫn đến hiện tượng tỷ giá hối đoái tăng vọt. Điều này có thể được sử dụng để giải thích tại sao tỷ giá hối đoái có xu hướng biến động trong ngắn hạn.
Đồng thời, Dornbusch vẫn giữ giả định rằng sức mua tương đương được thiết lập trong dài hạn, tin rằng giá cả thị trường hàng hóa sẽ điều chỉnh hoàn toàn trong dài hạn và tỷ giá hối đoái theo đó sẽ điều chỉnh ngược và giảm xuống mức cân bằng dài hạn.
Vì vậy, tồn tại một quá trình chuyển đổi từ trạng thái cân bằng ngắn hạn sang trạng thái cân bằng dài hạn trong nền kinh tế, trạng thái cân bằng ngắn hạn là trạng thái cân bằng kinh tế trước khi thị trường hàng hóa có thời gian điều chỉnh, còn trạng thái cân bằng dài hạn là trạng thái cân bằng kinh tế sau khi thị trường hàng hóa có thời gian điều chỉnh. Giá cả thị trường hàng hóa đã được điều chỉnh đầy đủ. Có thể thấy, tình huống được thảo luận trong mô hình tiền tệ giá co giãn thực chất là tình trạng cân bằng dài hạn trong mô hình tiền tệ giá cố định.
Ý tưởng về tỷ giá hối đoái vượt quá do Dornbusch đề xuất là một bước đột phá, trên cơ sở đó, các nhà kinh tế khác đã có những phát triển tiếp theo. Frenkel (1979) chỉ ra rằng mô hình của Dornbusch giả định rằng không có lạm phát dài hạn trong nền kinh tế và tỷ lệ lạm phát kỳ vọng của người dân bằng 0, do đó bỏ qua tác động của chênh lệch lạm phát trong và ngoài nước lên tỷ giá hối đoái. Frenkel đã bổ sung điều này và thiết lập mô hình chênh lệch lãi suất thực bằng cách kết hợp hai điều kiện lạm phát dài hạn và sự ổn định giá ngắn hạn.
Mô hình này duy trì giả định giá cố định Dornbusch trong ngắn hạn, trong khi việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái về mức cân bằng phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất thực bị ảnh hưởng bởi chênh lệch lạm phát trong nước và ngoài nước. Nghĩa là, sau khi tỷ giá hối đoái đạt đến trạng thái cân bằng dài hạn, người ta không kỳ vọng rằng tỷ giá hối đoái sẽ không còn điều chỉnh mà kỳ vọng rằng đồng nội tệ sẽ thay đổi theo chênh lệch kỳ vọng giữa đồng nội tệ và đồng tiền nước ngoài dài hạn. tỷ lệ lạm phát.
Năm 1982, Frenkel & Rodriguez (1982) đã nới lỏng giả định về sự điều chỉnh tức thời trên thị trường tài sản và phân tích tình huống có độ trễ thời gian trong tốc độ điều chỉnh của cả thị trường tài sản và thị trường hàng hóa. Người ta nhận thấy rằng tỷ giá hối đoái vượt quá mức được tạo ra cùng với mức độ dòng vốn cao, nếu không có dòng vốn sẽ xảy ra hiện tượng tỷ giá hối đoái thấp hơn.
>>> Xem thêm: Quản lý vốn trong Forex
3. Mô hình thay thế tiền tệ
Các mô hình xác định tỷ giá hối đoái đều cho rằng nội tệ và ngoại tệ là không thể thay thế được, nhưng trong thực tế tồn tại một số lượng lớn các hiện tượng thay thế tiền tệ. Từ bỏ giả định rằng không có sự thay thế tiền tệ và xem xét tác động của việc thay thế tiền tệ đến việc xác định tỷ giá hối đoái, mô hình thay thế tiền tệ xác định tỷ giá hối đoái được hình thành. Kouri (1976) lần đầu tiên đề xuất mô hình thay thế tiền tệ để xác định tỷ giá hối đoái, và Calvo & Rodriguez (1977) và Girton và Roper (1981) có ảnh hưởng nhiều hơn trong khía cạnh này.
Tác động của việc thay thế tiền tệ lên mức tỷ giá hối đoái chủ yếu đạt được thông qua tác động của nó lên hàm cầu tiền tệ. Trong mô hình tiền tệ xác định tỷ giá hối đoái được giới thiệu trước đó, một giả định quan trọng là cầu tiền ổn định, tuy nhiên, nếu tính đến hiện tượng thay thế tiền tệ, ngay cả khi nhu cầu của thế giới đối với tất cả các loại tiền tệ hiện có ổn định thì nhu cầu đối với một loại tiền tệ sẽ không thể phục hồi được (McKinnon, 1982).
Sự bất ổn của nhu cầu tiền tệ dẫn đến sự điều chỉnh liên tục của thị trường tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến mức độ tỷ giá hối đoái của các quốc gia khác nhau, đây là ý tưởng cơ bản nhất của mô hình xác định tỷ giá hối đoái thay thế tiền tệ.
Trên thực tế, có nhiều mô hình thay thế tiền tệ được xác định bằng tỷ giá hối đoái. Theo các lý thuyết thay thế tiền tệ khác nhau, có các hàm cầu tiền tệ khác nhau, việc sử dụng chúng để thay thế các hàm cầu tiền tệ trong các mô hình tiền tệ truyền thống có thể dẫn đến các mô hình thay thế tiền tệ khác nhau được xác định bằng tỷ giá hối đoái. giá. Có rất nhiều tài liệu về lĩnh vực này, ở đây chúng tôi chỉ tập trung vào một số kết luận cơ bản thu được sau khi xem xét tác động của việc thay thế tiền tệ lên tỷ giá hối đoái.
Khi xem xét một số lượng lớn các mô hình xác định tỷ giá hối đoái bao gồm thay thế tiền tệ, có hai trọng tâm chú ý chính: một là tác động của những thay đổi về mức độ thay thế tiền tệ đối với mức tỷ giá hối đoái của quốc gia, và hai là mối quan hệ giữa những thay đổi trong cung tiền của quốc gia và tỷ giá hối đoái thay đổi trong điều kiện thay thế tiền tệ.
Về vấn đề trọng tâm trước đây, nghiên cứu của Girton & Roper (1981) khá mang tính đại diện, họ xây dựng mô hình danh mục tài sản dựa trên nhu cầu tiền tệ trong nền kinh tế mở (nghĩa là xem xét việc thay thế tiền tệ), nhấn mạnh rằng mục đích của người nắm giữ ngoại tệ là tài sản tiền tệ là để tối đa hóa lợi nhuận. Do đó, nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm cả lợi suất ngoại tệ, đóng vai trò trong nhu cầu tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái.
Một kết luận quan trọng của mô hình Girton và Roper là trong điều kiện thay thế tiền tệ, những thay đổi trong tỷ giá hối đoái dự kiến sẽ dẫn đến những biến động lớn hơn trong tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiện tại, nghĩa là việc thay thế tiền tệ sẽ gây ra sự bất ổn về tỷ giá hối đoái.
Nếu câu hỏi trọng tâm đầu tiên chủ yếu thảo luận về việc xác định chung tỷ giá hối đoái trong điều kiện thay thế tiền tệ từ góc độ tĩnh, thì câu hỏi trọng tâm thứ hai thực sự thảo luận về động lực của tỷ giá hối đoái khi cung tiền của một quốc gia thay đổi trong điều kiện thay thế tiền tệ quyết định nghiên cứu.
Nghiên cứu trong lĩnh vực này cho thấy: trong điều kiện thay thế tiền tệ, cung tiền trong nước tăng và nếu kỳ vọng của thị trường không thay đổi, trong điều kiện giá co giãn, tỷ giá hối đoái thay đổi theo sự thay đổi của mức giá; trong điều kiện giá cứng nhắc, việc thay thế tiền tệ làm giảm trao đổi ; nhưng nếu kỳ vọng của thị trường về lạm phát tăng khi cung tiền tăng thì việc thay thế tiền tệ sẽ khiến tỷ giá hối đoái tăng nhiều hơn mức giá, dẫn đến hiệu ứng khuếch đại.
4. Mô hình cân bằng danh mục đầu tư
Việc phân tích mô hình tiền tệ xác định tỷ giá chỉ tập trung vào sự cân bằng của thị trường tiền tệ và giả định rằng tài sản trong và ngoài nước có thể thay thế hoàn toàn cho nhau, tuy nhiên trên thực tế, các yếu tố như rủi ro khiến tài sản trong và ngoài nước không thể thay thế hoàn toàn. Vì vậy, trong phân tích cân bằng tổng thể, không thể bỏ qua sự điều chỉnh năng động của thị trường tài sản trong và ngoài nước.
Dựa trên sự hiểu biết này, dựa trên lý thuyết danh mục tài sản (Tobin, 1958), mô hình cân bằng danh mục tài sản được xác định bởi tỷ giá hối đoái đã được hình thành. Nó lần đầu tiên được đề xuất một cách có hệ thống bởi Branson (1977) và sau đó được phát triển bởi Allen & Kenen (1980), Dornbusch & Fisher (1980), Isard (1983), v.v. Ý tưởng cốt lõi của mô hình cân bằng danh mục tài sản có thể được tóm tắt đại khái bằng những điểm sau:
① Người ta tin rằng tài sản nội tệ và tài sản ngoại tệ không hoàn toàn thay thế được. Rủi ro và các yếu tố khác cản trở việc thiết lập ngang bằng lãi suất không được bù đắp. Do đó, cần phải cân bằng cung cầu giữa tài sản nội tệ và tài sản ngoại tệ được kiểm tra ở hai thị trường độc lập.
② Tiền tệ chỉ là một trong chuỗi tài sản tài chính mà con người có thể nắm giữ, con người sẽ phân bổ của cải cho nhiều loại tài sản tài chính trong và ngoài nước để lựa chọn, bao gồm tiền tệ trong nước, trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài, tạo thành một danh mục tài sản. Tổng số của cải (tài sản) trong nước tạo thành một hạn chế đối với việc nắm giữ các loại tài sản khác nhau.
③Trong ngắn hạn, tỷ giá hối đoái được xác định bởi sự cân bằng trong cơ cấu chứng khoán của tất cả các tài sản tài chính bao gồm cả tiền tệ. Khi điều kiện kinh tế và kỳ vọng của người dân tiếp tục thay đổi, sở thích của người nắm giữ tài sản đối với tài sản trong và ngoài nước cũng sẽ thay đổi tương ứng, gây ra sự điều chỉnh đối với danh mục tài sản hiện có.
Khi cung cấp các loại tài sản khác nhau, quá trình điều chỉnh này sẽ dẫn đến những thay đổi về tỷ giá và lãi suất, đồng thời những thay đổi về tỷ giá và lãi suất đóng vai trò cân bằng cung cầu của các loại tài sản khác nhau bằng cách ảnh hưởng đến việc đánh giá lại. của tài sản. Tỷ giá hối đoái được xác định khi tất cả các thị trường tài sản đạt đến trạng thái cân bằng cùng một lúc.
④Việc điều chỉnh danh mục tài sản nêu trên là sự điều chỉnh cơ cấu của trữ lượng tài sản. Về lâu dài, tổng tài sản của một quốc gia cũng sẽ thay đổi.
Việc tích lũy và mất đi của cải của khu vực tư nhân là thông qua thặng dư và thâm hụt tài khoản vãng lai đạt được bởi một dòng chảy. Sự mất cân bằng tài khoản vãng lai sẽ dẫn đến những thay đổi trong tổng lượng trái phiếu nước ngoài mà quốc gia nắm giữ và tổng tài sản cũng sẽ thay đổi tương ứng, sự thay đổi này sẽ gây ra những điều chỉnh đối với thị trường tài sản, chỉ khi tài khoản vãng lai đạt đến trạng thái cân bằng mới có thể mua dài hạn. – đạt được trạng thái cân bằng dài hạn.
Do đó, khi trạng thái cân bằng ngắn hạn giữa cung và cầu trên thị trường tài sản điều chỉnh theo trạng thái cân bằng dài hạn, tỷ giá hối đoái cũng trải qua quá trình điều chỉnh từ trạng thái cân bằng ngắn hạn sang trạng thái cân bằng dài hạn.
Có thể thấy từ ý tưởng cơ bản của mô hình cân bằng danh mục tài sản, trên thực tế, mô hình này tập trung vào tác động của danh mục tài sản và tích lũy tài sản lên tỷ giá hối đoái, sau đó rút ra các yếu tố quyết định tỷ giá hối đoái và sự điều chỉnh. quá trình tỷ giá hối đoái trong dài hạn. Sau khi mô hình cân bằng danh mục tài sản được đề xuất đã nhận được sự hưởng ứng rất lớn, nhiều nhà kinh tế cũng mở rộng mô hình này và cho ra đời các dạng mô hình danh mục tài sản khác nhau.
Ví dụ, quá trình cân bằng và điều chỉnh của thị trường hàng hóa được đưa vào mô hình cơ bản để mở rộng và mô hình cơ bản được mở rộng bằng cách xem xét thay thế tiền tệ.
Điều đặc biệt đáng nói là thông qua việc đưa ra những kỳ vọng hợp lý, mô hình này đã được đẩy mạnh và một số kết luận mới đã được rút ra, chẳng hạn như Branson (1982) đã thu được những điều sau đây trong điều kiện đưa ra những kỳ vọng hợp lý: Những cú sốc thực sự sẽ dẫn đến đến sự điều chỉnh tỷ giá hối đoái đơn điệu, trong khi các cú sốc tiền tệ dẫn đến kết luận rằng tỷ giá hối đoái tăng vọt.
>>> Xem thêm: Tỷ lệ thắng và tỷ lệ lãi lỗ trong kinh doanh ngoại hối
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư. Các nhà đầu tư sẽ tự chịu trách nhiệm nếu có rủi ro.