>>> Xem thêm: Tổng quan về lý thuyết tỷ giá hối đoái cân bằng
Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER) lần đầu tiên được Williamson đề xuất vào năm 1983 và bắt đầu được sử dụng. Lý thuyết tỷ giá hối đoái cân bằng các yếu tố cơ bản xác định tỷ giá hối đoái cân bằng là tỷ giá hối đoái hiệu quả thực tế phù hợp với trạng thái cân bằng kinh tế vĩ mô.
Khái niệm cân bằng kinh tế vĩ mô ở đây bao gồm hai khía cạnh: cân bằng bên trong và cân bằng bên ngoài. Cân bằng nội bộ được coi là mức sản lượng phù hợp với tình trạng toàn dụng lao động (đặc biệt là mức việc làm được xác định theo tỷ lệ tự nhiên) và tỷ lệ lạm phát thấp, bền vững. Trạng thái cân bằng bên ngoài được đặc trưng bởi dòng vốn ròng sẵn sàng và bền vững giữa các quốc gia khi họ duy trì trạng thái cân bằng nội bộ.
Mô hình FEER dựa trên phương pháp cân bằng kinh tế vĩ mô. Cốt lõi của cách tiếp cận cân bằng kinh tế vĩ mô là tài khoản vãng lai bằng tài khoản vốn. Trọng tâm của phương pháp FEER chủ yếu là các quyết định về tài khoản vãng lai. Nói chung, tài khoản vãng lai thường có thể được hiểu là hàm số của tổng sản lượng trong nước (hoặc tổng cầu), tổng sản lượng nước ngoài (hoặc tổng cầu) và tỷ giá hối đoái thực hiệu quả.
Trong nhiều ứng dụng của phương pháp FEER, trạng thái cân bằng tài khoản vốn trung hạn có thể được ước tính dựa trên các yếu tố kinh tế liên quan. Do đó, tỷ giá hối đoái hiệu quả thực tế có thể được tính dựa trên tổng sản lượng trong nước (hoặc tổng cầu), tổng sản lượng nước ngoài (hoặc tổng cầu) và tài khoản vốn. Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả được rút ra ở đây là tỷ giá hối đoái tương thích với trạng thái cân bằng kinh tế vĩ mô, cái mà Williamson gọi là tỷ giá hối đoái cân bằng yếu tố cơ bản (FEER) vào năm 1983.
Có thể thấy rằng với các tham số của mô hình tài khoản vãng lai, đặc biệt trong điều kiện dòng tài khoản vãng lai nhạy cảm với tỷ giá hối đoái thực hiệu lực, FEER có thể được tính bằng cách sử dụng dòng vốn ròng bền vững ngoại sinh. Cần lưu ý rằng FEER chỉ là phương pháp tính tỷ giá hối đoái cân bằng chứ không phải là lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái. Do phép tính ngầm giả định rằng tỷ giá hối đoái hiệu quả thực tế sẽ dần dần hội tụ về FEER, nên lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái được thể hiện trong phương pháp FEER là lý thuyết xác định tài khoản vãng lai của tỷ giá hối đoái.
>>> Xem thêm: Các sự kiện trên thế giới ảnh hưởng đến thị trường Forex như thế nào?
Phân tích trên cho thấy rõ rằng việc tính FEER đòi hỏi phải ước tính và phán đoán các thông số đáng kể, bao gồm:
(1) Mô hình tài khoản vãng lai;
(2) Ước tính sản lượng tiềm năng của quốc gia và các nước đối tác thương mại lớn;
(3) Về giá trị cân bằng của tài khoản vốn một ước tính hoặc phán đoán.
Hai khía cạnh đầu tiên là chủ đề của phân tích lý thuyết và thực nghiệm tương đối sâu rộng, đồng thời đã rõ ràng về mặt khái niệm và phương pháp tính toán. Tuy nhiên, ý nghĩa và cách tính toán của dự án vốn rất đáng để nghiên cứu.
Ví dụ, Williamson tin rằng các nguyên tắc cơ bản của việc lựa chọn tài khoản vãng lai là:
(1) Kiểm tra sự mất cân đối trong quá khứ và mối liên hệ của chúng với mức tiết kiệm và đầu tư hiệu quả để xem liệu chúng có phản ánh hành vi kinh tế hợp lý phù hợp với chính sách sai lầm của chính phủ hay không;
(2) Kiểm tra xem sự cân bằng tưởng chừng như hợp lý có bền vững hay không, nếu không thì phải giảm bớt kết quả để bền vững;
(3) Kiểm tra xem kết quả đạt được có được phối hợp quốc tế hay không, và nếu không thì phải điều chỉnh tất cả các mục tiêu quốc gia quá cao hoặc quá thấp cho đến khi hài hòa. Từ góc độ đồng thuận và phối hợp quốc tế, việc tài khoản vãng lai chiếm 1% đến 2% tổng sản phẩm quốc dân là tương đối hợp lý.
Williamson từng suy ra giá trị mục tiêu của tài khoản vãng lai của 14 quốc gia và khu vực vào năm 1995 dựa trên các yếu tố như nhu cầu đầu tư được xác định bởi các yếu tố chu kỳ nợ và tác động của cơ cấu tuổi của dân số đến hành vi tiết kiệm, kết hợp với các nhận định về tính bền vững và nhất quán.
Khi Bayoumi (1994) đo lường tỷ giá hối đoái cân bằng của các nước công nghiệp phát triển lớn vào năm 1970, ông giả định rằng tài khoản vãng lai mục tiêu bằng thặng dư tài khoản vãng lai chiếm 1% GDP. Tỷ lệ này xuất phát từ mục tiêu cân đối tài khoản vãng lai được Mỹ đề xuất khi thảo luận so sánh tỷ giá hối đoái phù hợp với các nước công nghiệp phát triển lớn trong quá trình đàm phán Hiệp định Smithsonian. Tất nhiên, tính chủ quan của hai phương pháp trên là hiển nhiên.
Để giải quyết mâu thuẫn này, Isard, Faruqee và cộng sự (1998) coi trạng thái cân bằng tài khoản vãng lai là sự khác biệt giữa tiết kiệm và đầu tư cần thiết trong điều kiện toàn dụng lao động. Tiết kiệm và đầu tư có thể thu được dưới dạng hàm số của các biến số chẳng hạn như khoảng cách giữa sản lượng thực tế và sản lượng tiềm năng và thâm hụt tài chính trong điều kiện toàn dụng lao động. Phương pháp này về cơ bản không dựa vào đánh giá chủ quan.
Do phương pháp FEER sử dụng một tập hợp các biến kinh tế đặc biệt để tính tỷ giá hối đoái nên nó loại bỏ các yếu tố mang tính chu kỳ và tạm thời ngắn hạn và tập trung vào các yếu tố cơ bản của nền kinh tế, do đó, các yếu tố cơ bản này được coi là các biến có thể có có tác dụng trung hạn. Những biến số này không nhất thiết phải xảy ra trong tương lai; trên thực tế, nó có thể đơn giản là giả định về một ý định không bao giờ thành hiện thực.
Theo nghĩa này, phương pháp FEER đo lường các khái niệm quy chuẩn. Trên thực tế, Williamson (1994) đã tóm tắt các đặc điểm của FEER là tỷ giá hối đoái cân bằng phù hợp với các điều kiện kinh tế lý tưởng. Bản thân cách tiếp cận mang tính quy phạm này không nên bị chỉ trích vì nó đơn giản phản ánh một phương pháp đo lường tỷ giá hối đoái trong một tập hợp các điều kiện kinh tế được xác định rõ ràng. Tất nhiên, người ta có thể chọn các điều kiện khác nhau để tính tỷ giá hối đoái.
>>> Xem thêm: Cách đọc biểu đồ kỹ thuật ngoại hối
Có thể thấy từ phân tích trên rằng mức tỷ giá hối đoái được ước tính bằng mô hình FEER có đặc điểm chuyển động.
Bởi vì, thứ nhất, các quốc gia tăng trưởng với tốc độ khác nhau, sự khác biệt về năng suất đòi hỏi tỷ giá hối đoái phải tăng cao ở những quốc gia tăng trưởng nhanh hơn.
Thứ hai, các nước thâm hụt sẽ tích lũy nợ nước ngoài, để duy trì cán cân tài khoản vãng lai, tỷ giá hối đoái thực phải được giảm giá nhằm tăng thu nhập thương mại để bù đắp cho khoản thanh toán lãi vay tăng lên. Tương tự như vậy, các quốc gia có thặng dư liên tục đòi hỏi phải tăng giá thực tế để hỗ trợ việc hấp thụ các mức tăng tương đối của sản lượng.
Cuối cùng, nếu độ co giãn theo thu nhập của nhu cầu nhập khẩu và tốc độ tăng trưởng trong nước vượt quá mức độ co giãn theo thu nhập của nhu cầu xuất khẩu và tốc độ tăng trưởng của nước ngoài, điều đó sẽ có tác động tiêu cực đến tài khoản vãng lai trong dài hạn, điều này cũng sẽ đòi hỏi phải phá giá liên tục để loại bỏ vấn đề này một tác động bất lợi. Ngay cả khi chúng tương ứng bằng nhau, kết quả tương tự sẽ xảy ra nếu mức nhập khẩu và xuất khẩu ban đầu khác nhau đáng kể.
Mô hình tỷ giá hối đoái cân bằng yếu tố cơ bản (FEER) trừu tượng hóa các yếu tố mang tính chu kỳ và tạm thời ngắn hạn, tập trung phân tích tác động của các yếu tố kinh tế cơ bản lên tỷ giá hối đoái cân bằng và cho thấy bản chất của những thay đổi trong tỷ giá hối đoái cân bằng.
Bằng cách tập trung vào phân tích tài khoản vãng lai, mô hình cung cấp một phương pháp ngắn gọn và có hệ thống để ước tính tỷ giá hối đoái cân bằng, tạo cơ sở cho các nhà hoạch định chính sách đánh giá tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, phương pháp cân bằng từng phần của mô hình FEER cũng có những nhược điểm rõ ràng:
(1) Mô hình này ngầm giả định hai giả định trong tính toán của nó:
Thứ nhất, phương pháp này giả định rằng các đầu vào ngoại sinh của sản lượng trong tương lai và tích lũy vốn là nhất quán theo cả hai hướng; thứ hai, phương pháp này ngầm giả định rằng bản thân các đầu vào này độc lập với trao đổi thực tế Nói cách khác, mô hình được giả định có cấu trúc đệ quy sao cho tích lũy tài sản và sản lượng đạt được trước hoặc độc lập với kết quả tỷ giá hối đoái.
Trên thực tế, có nhiều lý do khiến giả định trên không đúng. Về cung đầu ra, nó phụ thuộc vào FEER vì tỷ giá hối đoái thực ảnh hưởng đến thu nhập tiêu dùng thực tế hoặc chi phí tài sản. Ngoài ra, khi tất cả các nước công nghiệp nhập khẩu một tỷ lệ đáng kể hàng hóa vốn, tỷ giá hối đoái thực cũng sẽ ảnh hưởng đến chi phí vốn. Ngoài ra còn có mối liên hệ trực tiếp giữa tỷ giá hối đoái thực và tích lũy tài sản, nhưng nó được truyền tải thông qua lãi suất thực.
(2) FEER chỉ phân tích cân bằng dòng chảy, không xem xét cân bằng tồn kho.
Nhưng trên thực tế, các chỉ số chứng khoán như số dư nợ nên được đưa vào ngay cả khi nghiên cứu tỷ giá hối đoái cân bằng trung hạn vì chúng tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận rủi ro.
(3) Tỷ giá hối đoái đo bằng mô hình FEER là tỷ giá cân bằng phù hợp với điều kiện kinh tế lý tưởng
Tuy nhiên việc ước tính sản lượng tiềm năng của quốc gia và các nước đối tác thương mại liên quan, việc ước tính hoặc phán đoán giá trị cân bằng của vốn tài khoản, v.v. đều liên quan đến các vấn đề phán đoán giá trị. , do đó mang theo các yêu cầu quy phạm.
Mặc dù mô hình tập trung phân tích tác động của các yếu tố kinh tế cơ bản đến tỷ giá cân bằng, nhưng trong phân tích thực tế, do gặp khó khăn trong xử lý số liệu nên vẫn cần làm thế nào để lọc ra các yếu tố mang tính chu kỳ ngắn hạn và các yếu tố tạm thời từ số liệu thực tế. công việc tiếp theo.đã giải quyết vấn đề. Ngoài ra, trong nhiều trường hợp, tác động của các biến số ảnh hưởng đến hành vi thực tế của tỷ giá hối đoái không được phản ánh trong các tính toán thực tế.
>> Xem thêm: 3 hiểu lầm trong phân tích kỹ thuật ngoại hối
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư. Các nhà đầu tư sẽ tự chịu trách nhiệm nếu có rủi ro.